Due fattori stanno influenzando l’andamento dei tassi Euribor e le relative aspettative: l’orientamento della politica monetaria Bce, che non sembra intenzionata ad effettuare tagli imminenti al costo base del denaro, esercita pressioni verso l’alto; la restituzione di liquidità da parte delle banche commerciali, operata sinora in quantità superiore alle attese ma dichiarata molto debole per i prossimi giorni, regola l’intensità del movimento al rialzo.

I 137 miliardi di euro di rimborso annunciati la settimana scorsa trovano conferma nelle cifre ufficiali pubblicate dalla Bce in occasione della prima “finestra” utile prevista per l’asta straordinaria Ltro del dicembre 2011: il totale dei depositi presso l’istituto centrale e dei conti correnti, alla data del 31 gennaio, scende a 561 miliardi di euro dai 688 del giovedi precedente e fornisce ulteriore evidenza dell’eccesso di liquidità che ha inondato il sistema a partire dai primi mesi del 2012.

L’Euribor 3 mesi, dopo il rialzo forte di inizio settimana, ha proseguito la salita con minor intensità chiudendo il 1° febbraio a 0,234%. Se la Bce non comunicherà un taglio il prossimo 7 febbraio, né lascerà intendere di voler manovrare lo strumento principale per i mesi a seguire ma continuerà a realizzare la politica meno accomodante degli ultimi tempi, potrà considerarsi definitivamente chiuso il periodo storico dell’Euribor ai minimi, parametro utilizzato per il computo degli interessi nei contratti di mutuo a tasso variabile ed in alcune forme di investimento obbligazionario.

In rialzo anche lo spread Euribor-Ois a 10,8 punti base; sempre in data 01/02/2013, salgono i tassi per tutte le altre scadenze: il fixing dell’Euribor a 12, 6 e 1 mese, nell’ordine, è pari a 0,622%, 0,38% e 0,122%; e ancora 0,104%, 0,094%, 0,084% per la quotazione dell’Euribor a 3, 2 e 1 settimana.

Ieri la Bce ha comunicato che le banche europee restituiranno la prossima settimana ulteriori 3,484 miliardi di euro: le successive “finestre” per i rimborsi di denaro, ovviamente, continueranno a condizionare l’andamento dell’Euribor 3 mesi che, al 1° febbraio 2013, è visto dagli operatori del Liffe a quota 0,28% per marzo prossimo, ancora proiettato in salita rispetto al fixing attuale ma oggetto di correzione nel corso delle ultime due sedute. La curva dei tassi attesi, come si nota dal grafico, non presenta significativi cambiamenti a sette giorni e si mantiene sotto quota 0,6% nel corso dell’anno.

Giovedi scorso Eonia a 0,08%.

(per le previsioni della settimana prossima sui tassi variabili dei mutui: “Previsioni Euribor e Irs a febbraio 2013“)

Nel corso della settimana sono saliti tutti i tassi Euribor: le scadenze a 1-3-6-12 mesi, in data 25 gennaio 2013, sono state fissate a quota 0,113%, 0,214%, 0,356% e 0,59%. Sul brevissimo, invece, tassi quasi fermi: 0,081%, 0,089% e 0,099% per l’Euribor a 1-2-3 settimane. Giovedi Eonia a 0,068% e totale dei depositi presso Bce più conti correnti che è tornato sotto quota 700 miliardi (esattamente 688 miliardi di euro).

Intanto con la restituzione di 137 miliardi di euro, facenti parte dei circa 489 erogati attraverso l’operazione straordinaria di finanziamento Ltro del 21/12/2011 al tasso 1%, si apre la finestra temporale che, a partire dal 30 gennaio, fornirà indicazioni chiare sulla effettiva necessità di disporre della liquidità da parte delle banche europee. Sinora usato molto più per acquistare titoli obbligazionari redditizi che per finanziare imprese e consumatori, il denaro restituito anticipatamente alla Bce consente agli istituti di riottenere la disponibilità dei titoli (collaterali) prestati a garanzia in origine.

In tal modo, senza alcuna pressione esercitata dalle autorità monetarie, inizia il processo di riassorbimento dell’eccesso di liquidità inutilizzata (parcheggiata presso Bce overnight) dalle banche situate nell’Europa core e si attende con interesse di valutare le restituzioni delle banche nell’Europa periferica, dove si stima che i rimborsi possano essere limitati dalle più ostiche condizioni di accesso alle fonti di finanziamento (nonostante l’affievolimento del rischio-Paese).

Quantità di denaro e relativa provenienza, pertanto, daranno informazioni sulla rilevanza del processo inverso a quello che lo scorso anno portò alla discesa senza incertezze dei tassi interbancari, sulla scorta del progressivo allentamento delle frizioni tra banche e della conseguente diminuzione dei rischi specifici, quando si assottigliò fino a diventare negativo il differenziale tra tasso Euribor 3 mesi e P/T. L’Euribor 3 mesi, durante il periodo di tempo compreso tra la prima Ltro a 3 anni e l’ultimo taglio al costo base del denaro operato quando la curva dell’Euribor era entrata nella fase di appiattimento, scese in sei mesi da quota 1,35% (fine 2011) a quota 0,65% (fine giugno 2012) con un abbattimento nell’ordine dello 0,7%.

Intanto gli operatori del Liffe, complici le Borse europee positive, esprimono con decisione le loro aspettative nella giornata di venerdi 25 gennaio 2013: la curva dei tassi impliciti nei futures sull’Euribor 3 mesi, il giorno prima quasi invariata rispetto allo scorso venerdi 18, mantiene l’inclinazione positiva e risulta traslata verso l’alto a partire da quota 0,32% di metà marzo.

Martedi scorso spread Euribor-Ois a 10,7 basis points.

(per le previsioni della prossima settimana sui tassi variabili dei mutui: “Previsioni Euribor 3 mesi del 1° febbraio 2013“)

Ad eccezione della scadenza mensile, sono tutti in salita i tassi interbancari al termine della settimana che vede l’Euribor 3 mesi riportarsi a quota 0,209% (fixing 18/01/2013), al livello del 15 ottobre scorso. Sale a 10,9 punti base lo spread Euribor-Ois e finiscono a 0,112%, 0,351% e 0,587%, rispettivamente, le scadenze a 1, 6 e 12 mesi.

Sul brevissimo prendono 1 millesimo l’Euribor a 2 e 3 settimane (0,089% e 0,099%), mentre rimane fermo a quota 0,08% il tasso a 1 settimana.

Sulla scia dell’innalzamento dei tassi sul mercato interbancario, gli operatori sul mercato Liffe hanno allineato le loro contrattazioni all’accresciuta propensione al rischio che, negli ultimi giorni come da inizio anno, produce benefici su listini azionari, titoli pubblici dell’Europa periferica e moneta unica. Particolarmente incisivi gli effetti di giovedi scorso, con increspature dei tassi previsti sino a tredici centesimi, mentre sono risultate di minor intensità le limature di mercoledi e venerdi.

Nel complesso, se raffrontati a quelli della settimana prima, i tassi impliciti nei futures sull’Euribor 3 mesi risultano in aumento fino alla scadenza di settembre 2016, a partire dal minimo di metà marzo a quota 0,28%.

Col passaggio dal vecchio al nuovo periodo di mantenimento della riserva obbligatoria, iniziato il 16 gennaio, si è assistito al trasferimento di circa 56 miliardi di euro dai depositi overnight presso Bce ai conti correnti e alla conseguente illusione sul raggiungimento dell’economia reale: si tratta in verità di una movimentazione di flussi finanziari che al 17 gennaio lascia praticamente invariato a quota 736 miliardi il totale degli utilizzi, contro i 733 di sette giorni prima.

Giovedi Eonia allo 0,068%.

(per le previsioni sui tassi variabili dei mutui della settimana prossima: “Previsioni Euribor 3 mesi del 25 gennaio 2013”)

I primi giorni dell’anno nuovo mostrano un rialzo generalizzato del tasso interbancario, con l’Euribor 3 mesi (base 360) quotato 0,191% il 4 gennaio 2013. Venerdi il parametro è stato fissato a 0,11%, 0,324% e 0,549% sulle scadenze a 1, 6 e 12 mesi, mentre sul brevissimo sono risultati praticamente stabili i tassi Euribor a 1-2-3 settimane sui rispettivi valori 0,08%, 0,088%, 0,096%.

Sempre in data 04/01/2013 i tassi impliciti nei futures sull’Euribor 3 mesi si discostano in maniera apprezzabile, e tutti in positivo lungo la scaletta, da quelli del precedente fine settimana; in attesa della riunione del consiglio direttivo Bce del 10 gennaio, gli operatori del Liffe vedono il parametro in continua crescita a partire da quota 0,2% del marzo prossimo.

I dati di novembre 2012 sulla massa monetaria nell’Eurozona denunciano un’ulteriore stretta del credito al settore privato, per il quale una lieve ripresa dei mutui casa destinati ai consumatori viene superata da una più sensibile diminuzione dei finanziamenti alle imprese. Tale condizione, le cui cause non possono essere imputate alla mancanza di liquidità, deriva dalla situazione economica critica e dai ritardi relativi alla realizzazione delle riforme strutturali che hanno dilatato per molti mesi il rischio-Paese. I riflessi delle difficoltà incontrate dai flussi monetari a raggiungere l’economia reale risultano dalle cifre, ancora una volta stabili, sull’utilizzo dei depositi giornalieri presso Bce e dei conti correnti, per un totale di 722 miliardi di euro registrati giovedi scorso.

Nello stesso giorno Eonia allo 0,066% e spread Euribor-Ois quasi invariato a 12,2 basis points.

(per le previsioni sui tassi variabili dei mutui della settimana prossima: “Previsioni Euribor e Irs a gennaio 2013“)